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　　「中国并没有扼杀RWA (真实世界资产)的代币化进程，它只是要求最大的资本市场参与者暂时等待，以便让货币、风险及市场结构方面的政策能够跟上技术的发展。香港的核心策略——将受监管的代币与传统的法律框架和银行货币挂钩——仍然是正确的。事实上，内地监管机关的暂停措施凸显了规模化发展的路径：首先对货币进行代币化，然后对具有货币属性的资产(如国债、货币市场基金)进行代币化，最后再逐步拓展到更高风险的资产。对于其他区域如海湾地区、欧盟以及拉美，这一顺序值得借鉴。毕竟，包装技术再高超，也是无法拯救劣质资产的，而高效的交易基础设施却能够提升优质资产的效率和降低成本——能够理解这一区别的市场将在数字金融的下一个阶段中成为赢家。」

　　这一举措并没有改变香港的监管框架，但它却给香港最具活力的领域之一带来了不确定性。更重要的是，这一举措出现在一个敏感时期：香港证监会2023-2024年度的指导方针旨在简化代币化证券和经证监会批准的代币化产品的监管，不再将所有产品都视为仅限专业投资者购买的「复杂产品」，而是采取实质重于形式的监管方式，重点关注底层资产和信息披露的质量。与此同时，香港金融管理局也一直在推动代币化存款，并开发了一个银行间沙盒，多家银行已接入该沙盒进行实际测试。对于发行方而言，这为他们发行具有银行级结算功能的代币化货币市场基金、短期信贷和私募产品提供了便利。

　　其次，监管边界的清晰度至关重要。香港已明确规定了代表证券和香港证监会授权产品的代币结构与销售方式。而大陆迄今为止禁止加密货币交易，且尚未制定针对代币化金融工具的统一监管规则。因此，要求中资券商暂停在香港开展代币化资产业务，可以为协调定义、信息披露和审慎监管标准争取时间，同时也能避免出现这样的情况：一种可在香港的监管框架下发行和销售的代币化产品，被隐晦或明确地推销给了大陆投资人，但却缺乏相应的风险保障。

　　第三，代币化资产的结算必须与「代币化货币」同步推进。香港正在推动代币化存款和数字人民币，作为代币化资产的结算层。这很合理：先有货币，后有资产。如果北京希望确保所有代币化中国资产的结算都使用受监管的代币化货币，而不是不受监管的稳定币或跨境加密货币渠道，那么在货币政策完全协调之前暂停相关业务是明智之举。香港金管局也明确表示，Ensemble平台的目的是构建代币化资产结算的基础设施，其政策声明甚至将使用代币化存款进行代币化货币市场基金结算作为优先发展方向。

　　对于中资券商和有意从事RWA业务的上市公司而言，内地监管的指导意见可能意味着它们需要重新调整策略，优先发展风险较低的代币化资产(例如代币化货币市场基金、短期政府/政策性银行债券，或具有透明分层结构的贸易应收账款池)，而不是那些与内地房地产或不透明的私人信贷相关的产品。香港证监会已经对代币化产品的信息披露和运营提出了明确要求，可见挑战不在于香港的监管容忍度，而在于大陆是否能够接受对底层风险的透明化披露以及投资者参与的机制。

　　中国并没有扼杀RWA (真实资产证券化)的代币化进程，它只是要求最大的资本市场参与者暂时等待，以便让货币、风险及市场结构方面的政策能够跟上技术的发展。香港的核心策略——将受监管的代币与传统的法律框架和银行货币挂钩——仍然是正确的。事实上，内地监管机关的暂停措施凸显了规模化发展的路径：首先对货币进行代币化，然后对具有货币属性的资产(如国债、货币市场基金)进行代币化，最后再逐步拓展到更高风险的资产。对于其他区域如海湾地区、欧盟以及拉美，这一顺序值得借鉴。毕竟，包装技术再高超，也是无法拯救劣质资产的，而高效的交易基础设施却能够提升优质资产的效率和降低成本——能够理解这一区别的市场将在数字金融的下一个阶段中成为赢家。返回搜狐，查看更多